国泰君安发布研报称，调整易鑫集团（02858）2025-2027年营收为115.64/132.93/150.42亿元（调前115.64/131.95/148.27亿元）同比增长17%/15%/13%，调整净利润为11.34/13.86/16.98亿元（调前11.34/13.25/15.64亿元），同比增长40%/22%/23%。考虑公司较快的业绩增速，给予公司2026年11xP/E，对应目标价2.45港元，给予“增持”评级。该行称，公司股权激励较高的业绩目标彰显公司信心，二手车增速提升叠加资产荒下资金成本下行，继续看好公司增长。

国泰君安主要观点如下：

公司股权激励绑定核心人员与公司利益，激发团队积极性

3月25日，易鑫集团公告，依据2024年股份计划实施股权激励，向董事会主席张旭安授出101，363，921份股份期权及67，575，947项股份奖励，占已发行股份约2.50%；向联席总裁授出25，800，000份股份期权及17，200，000项股份奖励，占已发行股份约0.64%；向3名及213名其他雇员分别授出24，000，000份股份期权及131，780，000项股份奖励。股份期权行使价为每股1.694港元，此次股权激励通过让员工从股份增值中获益，激发员工提升公司业绩的积极性，推动公司长期稳健发展，提升公司在行业内的竞争力。

业绩考核目标较高，彰显公司信心

根据此次股权激励对应的考核目标，5年归属期内，公司经调整净利润达到30亿港元以上，可获得全部的股权激励，25-30亿港元可以获得三分之二的股权激励，20-25亿港元可获得三分之一的股权激励，20亿以下则无法获得股权激励。公司的股权激励目标较高，按照2029年经调整净利润30亿港元测算，对应2025-2029年的复合增速约21%，彰显了公司对未来业绩的信心，继续看好公司增长。

催化剂：汽车金融市场快速增长，资金成本继续下行。

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