海通证券发布研究报告称，维持小米集团-W（01810）“优于大市”评级，对汽车业务25E营收预测为982亿元人民币，将国内新能源车市场的主要头部企业作为可比公司，予汽车业务部分25E为2.5-3.0XPS。另考虑到小米集团对外的总投资671亿元股票配资操盘平台，预测小米集团总市值区间为10276-12188亿港币，对应合理价值区间为40.93-48.54港元。

　　海通证券主要观点如下：

　　收入利润双增，进军“人车家全生态”。

　　小米集团自2010年成立以来，业务覆盖了智能手机、IoT与生活消费品、互联网业务、智能汽车等多个领域。近五年小米的营业收入总体呈现增长趋势，2024Q1-3各业务板块均发展良好，汽车业务打造新增长极，公司整体营收和毛利均增长亮眼。2023年8月小米明确“新十年目标”为“新持续投入底层核心技术，致力成为新一代全球硬核科技引领者”，近三年公司研发支出增长显著。

　　智能手机业务，在高端化战略下量价齐升。

　　2024Q1-3小米智能手机全球出货量同比增速20.0%，市场份额提升至14.2%，稳居全球前三并不断追赶前两名。2024年前三季度，在中国大陆地区，小米高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到21.3%，同比提升3.9个百分点，2024年第三季度小米在中国大陆三个价位的高端智能手机市占率实现同比提升，高端化战略成效显著。

　　IoT与生活消费品业务，多点开花毛利高增。

　　2024Q1-3小米IoT与生活消费产品业务收入同比增长22.4%，毛利率达到20.1%，创历史新高，同比提升3个百分点。2024Q1-3，小米空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长47.8%、28.2%、40.7%，平板电脑、可穿戴腕带设备、TWS耳机出货量同比增速分别为81.2%、26.5%、58.2%。小米凭借自研技术全力打造创新产品，从送装服务、时尚外观等多方面升级用户体验。

　　互联网业务，广告业务助推毛利率上涨。

　　2024Q1-3，小米互联网业务收入同比增长11.7%，毛利率达到76.6%，同比提升2.7个百分点，主要系广告业务收入占比增加及广告业务毛利率增加所致。小米用户规模稳健增长，全球及中国的月活跃用户数创历史新高。

　　智能汽车业务，小米SU7爆款已成。

　　近五年，中国新能源汽车销量占汽车总销量的比率大幅提升。2024M1-11，中国新能源汽车销量1126万辆，占汽车总销量的40.3%，较2023年末提升8.9个百分点。小米SU7系列智能电动汽车以独特的家族设计特征、2.78秒零百加速（Max车型）、700km（标准车型）超长续航以及良好的手机、智能设备与车的互联生态已在新能源车领域引起不俗反响，已连续5个月位列新势力轿车销量第一。

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